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股市二当家

天地健行人若瘦,君子顺势不足夸

 
 
 

日志

 
 

2011年02月19日  

2011-02-19 11:13:15|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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编者按:本文首发于北京晚报,原名叫《兔年投资:看清指数与个股》。

2010年初,上证指数在3277点,2010年末上证指数是2808点,上证指数下跌14%。中国银河证券基金研究中心日前发布《中国证券投资基金2010年业绩统计分析报告》,数据显示,在2010年上证综合指数下跌14.31%的情况下,纳入统计口径的166只标准股票型基金的平均业绩为2.89%。标准指数型基金相对逊色,平均业绩仅为-11.47%。而预计2010年的CPI为3.3%左右。而实际的通胀率比CPI要高的多, 综合来说,投资者在2010年的业绩并未跑赢通胀。2010年从投资收益来说,是让人失望的一年。

 

那么在通胀高企,老百姓财富不断缩水的情况下,2011年股市的表现将会如何表现?我们先看一下现在的市场估值水平。如下表:

 

 

2011年1月4日

收盘

市净率

滚动市盈率

收益率

上证指数

2852.65

2.63

17.68

5.66%

沪深300

3189.68

2.6

16.79

5.96%

上证50

2015.11

2.16

13.38

7.47%

中证全债指数

 

 

 

4.14%

中证企业债

 

 

 

5.122%

 

 

    因为在08年的经济危机中,世界各国为了拯救经济,实行定量宽松的货币政策。老百姓俗话说是“印钱”。钱印多了,未来通胀率升高在所难免,最近几月通胀率的上升超出大家预期,央行为了抑制通胀,现在已经开始加息,就是说市场的利率和利率预期会不断的升高。直到将通胀抑制在可以接受的水平。所以未来债券的收益率还会上升。现在上证指数的收益率为5.66%,比中证企业债只高0.5%。两者初始收益率差不多,但大家都知道,股市的风险高于债券,应该有风险溢价。据统计中国股市1992到2007年平均的净资产收益率为10%。假设上市公司20%分红,保留80%的净利润来增长,则上市公司净利润增长率约是8%。以上证指数2852点的估值水平算,到2015的投资回报率单利计算会达到8.3%。但是如果是加息周期,企业债的收益率在2015年也可能会达到这么多,就是说未来5年的股市回报率相当的不乐观。现在的股市估值水平最多算是合理而已。如果未来5年内通胀率能够提前控制住,利率不再上升,则股市才会有相对理想的表现。但是很难,因为这一次的定量宽松的货币政策是整个世界的政府,而不仅仅是中国。我们有可能会出现类似美国上世纪70年代的高通胀情况。70年代对美国股市来说,是非常糟糕的10年。

如果对股市而言,未来5年的大环境很不理想。那么投资者要想战胜通胀,实现财富的保值和增值,应该怎么办?答案是精选个股。大家会发现即使在2010年动荡的市场环境中,还是有个别的股票跑赢了指数,实际上指数的估值水平和个股的估值水平并不同步。即使指数和指数之间的估值水平也不同步,大家从上表可以看到,上证50的初始回报率是7.47%。高于上证指数1.81%,高于中证企业债2.34%,因为上证50的成分股主要是银行股,但银行股现在有利空消息,比如政府平台贷款坏账问题和利率市场化,但每家公司的管理水平不一样。其实最后受影响的大小不一。现在的股价有可能已充分反映利空,并有股价低估的可能。如果投资者能够从中找出合适的公司来投资,则未来几年有可能会取得超额回报。

综上所述,未来几年对股市而言可能是一个结构性的投资机会。而不是一个全面上涨的机会。是一个非常考验专业水平的市场。超额收益的实现需要大家精选个股才能实现。最后衷心的祝福大家能够在新的一年投资顺利,战胜通胀,实现财富的保值增值。

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